Wertpapiergebundene Direktzusagen attraktiv ausgestalten und Risiken reduzieren – ein Widerspruch?

Februar 2025

Anreize für defensive Kapitalanlage.

Aus rechtlichen Erwägungen wird zusätzlich eine Mindestverzinsung gewährt, welche in der Vergangenheit häufig bei 0 % lag. Ein Teil der Kapitalanlagerisiken, das Nachschussrisiko, verbleibt bei der Beitragsgarantie weiterhin beim Arbeitgeber und verursacht dadurch einen Interessenskonflikt zwischen Arbeitgeber und Arbeitnehmer in Bezug auf die Kapitalanlage. Unter Berücksichtigung des für sie durch die Garantie begrenzten Verlustrisikos ist für die Arbeitnehmer eine Anlagestrategie vorteilhaft, wenn sie hohe Renditen bzw. hohe Rentenleistungen in Aussicht stellt. Die Arbeitgeber wiederum, insbesondere deren Finanzabteilungen, sind darum bemüht, die zusätzlichen Kosten der bAV gering zu halten, was mit einer risiko- und renditearmen Kapitalanlage einhergeht. Aufgrund der asymmetrischen Rendite-Risiko-Verteilung zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern wird letzteren in der Regel keine direkte Einflussmöglichkeit auf die Anlagestrategie gewährt. Diese liegt zumeist in der Hand der Finanzabteilungen, was im Ergebnis dazu führt, dass die Kapitalanlage auf eine Minimierung der Nachschussrisiken ausgerichtet ist und daher geringe Ertragschancen für die Mitarbeitenden mit sich bringt. Es stellt sich deshalb die Frage, ob es Möglichkeiten zur Entschärfung dieses Interessenkonfliktes gibt.

Höhe der Mindestleistung ohne eindeutige Regelung.

Die naheliegende Möglichkeit dazu aus Sicht des Arbeitgebers liegt in der Auflösung der asymmetrischen Rendite-Risiko-Verteilung durch Verringerung der garantierten Leistungen. Eine eindeutige gesetzliche Regelung für die zulässige minimale Garantiehöhe gibt es dabei nicht. Fest steht aber: Der ursprüngliche Marktkonsens zur Annahme einer Beitragsgarantie hat sich aufgelöst, eine Garantieverzinsung von 0 % ist bei den boLZ nicht erforderlich. Auf der anderen Seite ist eine reine Beitragszusage, also das Entfallen jeglicher Garantien, nur unter großen Auflagen im sogenannten „Sozialpartnermodell“ zulässig. Für die boLZ gilt, dass das Anlagerisiko nicht mehrheitlich beim Arbeitnehmer liegen darf, sodass sich daraus eine Untergrenze in Höhe von 50 % ergibt. Aus der Perspektive des Arbeitgebers stellt sich aufgrund dieses (neuen) großen Handlungsspielraums die Frage, wie sich der Zusammenhang zwischen seinen Nachschussrisiken und der Garantiehöhe gestaltet.

Neue Kapitalanlagemodelle erforderlich.

In der Welt mit Beitragsgarantie sind oftmals Anlagestrukturen anzutreffen, in denen die Guthaben aller Mitarbeitenden mit einer einheitlichen Anlagerendite verzinst werden. Die kurzfristigen Verlustrisiken sind daher identisch sowohl für junge Mitarbeitende mit langem Anlagehorizont als auch für ältere Mitarbeitende mit nur noch kurzer verbleibender Anlagedauer. Dies ist insofern konsequent, als dass das hohe Garantieniveau die Mitarbeitenden vor zu hohen Verlusten schützt.

Die Ausrichtung des Anlagemodells auf die Arbeitnehmerperspektive erfordert jedoch ein Umdenken in der Ausgestaltung des Kapitalanlagemodells, wenn die Verlustrisiken nicht mehr durch Garantien nach unten gedeckelt sind. Dies muss den individuellen Anlagehorizont jedes Einzelnen stärker berücksichtigen und insbesondere abbilden, dass die Anlagerisiken bei kurzer Anlagedauer reduziert werden sollten. Hierfür existieren sogenannte Lebenszyklusmodelle, bei denen eine individuelle, altersabhängige Kapitalanlagestrategie über einen regelgebundenen Umschichtungsprozess von risikoreichen Anlageklassen hin zu risikoarmen erfolgt. Lebenszyklusmodelle werden auch aktuell bereits bei Unternehmen eingesetzt, die neben dem Blick auf die eigenen Nachschussrisiken auch auf den Sicherheitsaspekt der Mitarbeitenden im Sinne möglichst hoher Planbarkeit der zukünftigen Rentenleistungen kurz vor Renteneintritt Rücksicht nehmen.

Fazit.

Der durch die hohen Garantien entstandene Interessenkonflikt in der wertpapiergebundenen Direktzusage zwischen Arbeitgeber und Arbeitnehmer kann gelöst werden, wenn die Garantien abgesenkt und gleichzeitig individuell auswählbare Lebenszyklusmodelle in der Kapitalanlage eingesetzt werden. Dadurch werden die Nachschussrisiken der Arbeitgeber gesenkt, während dem hohen Sicherheitsbedürfnis vieler Mitarbeitenden weiterhin Rechnung getragen wird und die Option besteht, in stärkerem Ausmaß als bisher an der Entwicklung der Kapitalmärkte zu partizipieren mit der Möglichkeit, höhere Betriebsrenten zu beziehen.

Wir übernehmen für Sie die Ausgestaltung eines Kapitalanlagemodells, das zu Ihrer wertpapiergebundenen Direktzusage passt – sei es die Optimierung der bestehenden Kollektivanlagestrategie oder die Bestimmung verschiedener Lebenszyklusmodelle. Zudem unterstützen wir Sie bei der Kommunikation finanzieller Zusammenhänge, damit Ihre Stakeholder sich vollumfänglich informiert fühlen, mit dem Ziel, die Attraktivität Ihrer bAV zu erhöhen.