Rechtzeitig die Kurve kriegen.

Mai 2023

Eine Schwalbe macht noch keinen Sommer – aber sie ist ein erster Vorbote. Dieser Gedanke mag vielen Bürgerinnen und Bürgern in den USA und Europa durch den Kopf gegangen sein, nachdem sie die Inflationsdaten für den Monat März gelesen hatten. In den USA gab es „nur“ noch einen Anstieg von 5,0 Prozent zum Vorjahresmonat. Das ist ein Prozentpunkt weniger als im Februar. Davon ist die Eurozone noch etwas entfernt. Aber auch hier zeigt der Trend nach unten: Ende März schätzte das europäische Statistikamt Eurostat die Preissteigerungsrate für den Euroraum auf 6,9 Prozent. Im Vormonat waren es noch 8,5 Prozent.

Preisentwicklung lief aus dem Ruder.

Sollte es tatsächlich so kommen, werden die Notenbanken in den USA und Europa diese Entwicklung mit einer gewissen Genugtuung verfolgen. Noch zu Beginn des vergangenen Jahres hatten sie zugesehen, wie die Preisentwicklung nur eine Richtung kannte: nach oben. „Die Fed und die Europäische Zentralbank werden daher trotz der Entspannung an der Inflationsfront an ihrem straffen geldpolitischen Kurs festhalten, um ihre verloren gegangene Reputation wieder aufzubauen“, ist Ulrich Kater, Chefvolkswirt der Deka, überzeugt.

Für ein entspanntes Zurücklehnen ist es auch deshalb viel zu früh, weil die Inflationsraten dies- und jenseits des Atlantiks immer noch deutlich über der langfristigen Zielmarke von jeweils zwei Prozent liegen. Beide Notenbanken haben daher im März ihre Leitzinsen erneut angehoben – die EZB um einen halben Prozentpunkt auf 3,5 Prozent, die Fed um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 4,75 bis 5,0 Prozent.

Expertinnen und Experten fragen sich nun, ob der Mini-Schritt der Fed ein Zeichen dafür sein könnte, dass das Ende der Fahnenstange erreicht ist. Ein erstes Signal wird der 3. Mai liefern, wenn die US-Währungshüter über die weitere Zinsstrategie entscheiden. „Die Notenbanken haben wegen der Inflation weltweit sehr schnell die Leitzinsen erhöht“, analysiert Deka-Chefvolkswirt Kater. „Eine solche Dynamik ist für die Wirtschaft und die Finanzmärkte nicht kostenlos. Sie verknappt die Liquidität und führt zu Kursverlusten bei Anleihen – und damit zu Abschreibungsbedarf bei den Banken.“

Silicon Valley Bank musste Insolvenz anmelden.

Mehr und mehr zeigt sich, dass die historische Wende bei den Leitzinsen eben auch ihre Schattenseiten hat. Anfang März musste die Silicon Valley Bank (SVB) – eine der 20 größten Banken der USA – Insolvenz anmelden. In Europa rettete die Schweizer UBS ihren heimischen Konkurrenten Credit Suisse – eine der 20 größten Banken der Welt – vor der Zwangsschließung.

Volkswirtschaften zeigen sich robust.

Nach Beobachtung der Deka-Expertinnen und -Experten zeigen sich die großen Volkswirtschaften trotz zusätzlicher Belastungen wie hoher Energiepreise bislang dennoch erstaunlich robust. „Sowohl die US-Wirtschaft als auch der Euroraum befinden sich in einer Schwächephase, aber nicht in einer schweren Rezession“, stellt Kater fest. „Es ist allerdings normal, dass die Auswirkungen von Zinserhöhungen nicht sofort spürbar werden, sondern erst über einen Zeitraum von ein bis zwei Jahren in vollem Umfang in einer Volkswirtschaft ankommen.“

„Es ist davon auszugehen, dass die verschärften Finanzierungsbedingungen den gesamten Finanzsektor in den kommenden Monaten weiter herausfordern werden“, prognostiziert Kater und gibt gleichzeitig Entwarnung: „Angesichts der Bereitschaft der Notenbanken und Aufsichtsbehörden, alles zu tun, um die Stabilität der Finanzmärkte zu sichern, ist die Wahrscheinlichkeit groß, dass diese Probleme ohne eine systemische Krise wie in den Jahren 2008/09 bewältigt werden.“

Insbesondere das europäische Bankensystem sieht Kater nach den Erfahrungen der letzten Finanzkrise besser aufgestellt. Zudem hätten die Behörden aus Fehlern wie bei Lehman gelernt. Der Chefvolkswirt und sein Team erwarten daher, dass die Notenbanken an ihrem Kurs festhalten, das Tempo der Zinserhöhungen aber verlangsamen werden.